随便写点

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技术分析，基本面分析，量化，主观盘感，交易方法之间并无高下，只是看问题的角度不同，任何方法都有顺逆周期。

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外盘的涨幅和经济确实不成正比，但又如何，投机者不问对错，二级市场需要什么样的结构，那是执政者考虑的问题，
a股要长牛，也简单得很，关掉所有做空，适度放水，就长牛了，这种市场结构，都是执政者的思考，不是投机者考虑的问题。

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竞争越激烈的品种，有效性越强，留在里面的资金竞争力越强，对估值，信息把握更准确，修复市场错误估值的时间越短。

最近的螺纹也呈现这样的特征，主力合约收益率低于次主力合约。
主力合约的波动性更大，噪音更多。
散户应该优先选择次主力合约来交易。

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管理人在期货方面只做商品期货，以金属为主，核心投资逻辑是利用商品的价值规律，认为商品价格受供求关系影响，围绕价值上下波动，存在价值 规律，当出现违背价值规律的情况，可以赚取商品价格回归的收益。比如2020年做多白银，认为当时由于新冠疫情，白银价格跌到十年新低，偏离 了贵金属的基本面性质，存在价格回归的投资机会。2021年做空螺纹，认为由于国内制造业景气度高，螺纹钢价格已经飙升到十几年来的新高，与 低迷的全球经济状况背离，存在价格回归的投资机会。2022年做空有色，主要是铜，也是从供需关系，历史价格趋势的角度考虑。在交易实践中， 管理人认为需要从方向、幅度、时间三个维度进行判断，首先确定好方向和幅度之后，剩下就是在时间这个角上通过多次的尝试，最终获得价格回归 的收益。管理人通常从国际性的流动性高的品种中选择，擅长贵金属、有色金属、黑色系、农产品。早期做农产品起家，在东北有较多的现货贸易商 人脉资源，现在团队搬到深圳，以贵金属、有色金属、黑色系为主。管理人大多数时间段仓位极低，找到有较大获利空间的目标商品后，会观察一年 左右，管理人认为价格回归的时间不可预估，价格回归过程中存在多次反复的情况，因此在观察期会进行一些试盘，用1-2%的保证金，亏损达到1% 保证金时会止损，通过多次小的止损来熟悉市场，当确认市场的反转趋势后，最高单一品种的保证金会达到30%，获得一次大利润，整体保证金使用 率不会超过30%。管理人表示胜率30%左右，追求高盈亏比，可以忍受低胜率。管理人主要是从供需的角度去判断未来的持仓方向，认为宏观经济 变化对投资的影响很大，目前比较关注美国的通货膨胀和加息缩表情况，认为美国经济属于消费型经济，居民日常生活花的是未来的钱，加息会导致 居民未来多了一份利息支出，整体的消费能力会下降。同时会关注国内的房地产周期，认为目前房地产市场非常差，需求低迷。两大经济体的支柱性 产业都存在需求进一步下降的情况，而大多数商品处于历史高位，因此管理人判断未来会继续做空，会重点寻找必选消费领域的一些品种。管理人认 为基本面数据是偏滞后的，自身在信息获取方面没有优势，因此根据宏观情况和商品价值回归逻辑选择出品种后，建仓和止盈依靠技术面分析，具体 技术指标未透露。

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富利投资的期货产品共分为两大条线，一条为李一军单独管理，一条由上述期货团队共同研究，最终由张茜、任坤皓、郭文杰共同出策略，相当于一 个小MOM，李一军 不参与该系列产品管理。两条条线的策略逻辑以及产品风格均有不同。李一军有丰富的期货从业经验，分析框架更倾向于自上而 下分析，较为擅长宏观层面把控，先从宏观层面确定大宗商品方向，再结合产业链供需矛盾来择品种，对宏观的研究优先于基本面的研究，在今年 6.10之前即布局了油脂和铜的空单，其管理的步步为盈系列产品也有相应的净值拉升，除步步为盈系列外，富利一号和富利二号也由李一军负责管 理。另外一条期货产品线以富利沐昜为代表，也是目前主打策略，由期货团队共同运作，该系列产品偏重从产业链矛盾出发的基本面研究，宏观方面 相对较弱，在今年产业趋势和宏观发逻辑发生冲突的情况下，主要坚守的还是产业趋势，因此产品净值走势和步步为盈系列有差别，同系列产品还有 富利富融1号、富利杰出和富利飒露紫1号。从产品风格来讲，李一军管理的产品风格激进，回撤水平较高；期货团队管理的产品较为稳健，回撤控制 较好，未来对机构客户主要开放该系列产品。品种覆盖方面，贵金属和部分有色尚无覆盖，农产品、软商、黑色相对做得更多。保证金占用水平仍然 在20%-30%。策略方面以中长期趋势策略为主，套利策略只在有机会时开仓，一般做跨期套利。持有品种10个左右，各品种根据机会不同仓位占比 不同，去年黑色系持仓较多，今年黑色系持仓较少。- 王士一管理的主观股票多头策略产品主要有富利多策略价值一号/二号/三号，其中二号、三号 有人工T0增厚收益，比一号净值表现要好。选股方面偏灵活，主要从基本面研究出发遴选优质标的，对于市场热点的发酵也会验证是否有业绩支撑， 不盲目跟风，组合持票20只以上，单行业不超10%，换手相对较高。该策略目前不作为对外主推策略。- 上份尽调提到的人工T0策略下产品富利鸿扬 系列产品即将清算。

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商品时序趋势：目前使用较多的是规则型策略，但价格预测型模型占比在逐步增加。持仓周期从统计上 看，1/3是日内的短周期，1/3是1-5天的中周期，1/3是5-10天的长周期。交易覆盖35-40个品种，单品种不超5%，以黑色、化工、农产品板块为 主，有色和贵金属占比较低。贵金属板块品种较少、有色板块策略效果一般，故相对仓位较轻，其余板块持仓相对均衡。底层数据方面，目前策略 使用100%量价数据和现货价格数据，考虑到大部分文本数据样本点较少、缺乏统计显著性，加上目前团队规模不足以支撑基本面数据的整理统计， 也未找到适合合作的第三方数据平台，故目前仅在截面策略中应用了仓单、库存等标准化数据，但策略表现不及预期，尚未上实盘。策略有效性评 价方面，主要关注期望收益率、期望收益的边际变化；因子有效性方面还会关注因子单调性、分层区分度等。若策略表现边际衰减、直至没有效用， 会先进行优化调整，若效果仍然不佳则采取下线措施。

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（1）商品基本面量化策略：策略逻辑较延续。仅交易商品期货，但不做有色品种。先对各品 种进行基本面打分，判断多空方向；当趋势模型发出相同方向信号，即技术面和基本面共振时开仓交易。基本面打分方面，包含估值和驱动两大类 评价指标，不同品种适用指标有所区别。总的而言，估值评价时，认为上下游生产利润较低、基差为负的品种估值更便宜；生产利润高、基差为正的 品种估值较贵；驱动评价时，主要根据库存消费比、开工率、产能利用率等指标，判断当前所处周期阶段。综合估值和驱动评价结果，选出低估且驱 动向上的品种进入做多候选池，高估且驱动向下的品种进入做空候选池。开仓需遵循规则型技术信号，价格未形成趋势前不进场。资金使用率不超 过30%，平均在18%。持仓周期在周级别。持仓品种6个左右。
①量化CTA策略：交易品种覆盖商品和股指，所有品种均使用同一套量化模型。策略以中长周期趋势跟踪 为主，短周期趋势策略（30分钟到2小时）为辅，平均持仓周期2周左右。采用规则型策略，当价格突破当天根据波动率情况建立初始头寸，随着价 格趋势持续，逐步加仓3-4次，最后一笔加仓浮盈后全部止盈。

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以做可转债套利策略为主，可转债套利包含事件类套利、定价 类套利、统计类套利。事件类套利主要是指的利用各种可转债的事件进行套利，例如下修条款套利等，定价类策略目前包含两个子策略，一是持有一 篮子便宜债，主要是持有双底的、债权性质高的可转债。二是统计套利，主要是根据自有的统计学模型量化交易可转债，在可转债股价触及历史低估 值区间时买入，股价触及历史高估值区间时卖出。

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公司主要运行ETF套利策略，又细分为3个小策略：1）期现策略，以沪深300和中证500指数为主，一般证券端80%期货端20%，通过价差和基差 赚取利润 2）折溢价套利策略，除上证50、沪深300、中证500外，还会做军工、证券、光伏、新能车ETF，通过一级市场和二级市场的折溢价进行 套利。例如当ETF处于溢价状态时，先在二级市场买一篮子股票，用这一篮子股票在一级申购赎回市场中申购ETF然后在二级市场卖出 3）事件套利策 略，当ETF成分股因公告、股改、配股、增发等事项而停牌时，预估开盘后价格暴涨暴跌的可能性而进行折价或溢价套利操作 - 基本全部为日内高频 交易，无隔夜仓。日内回撤一般不超过千三，周度零回撤。- ETF套利分为程序化交易和手动交易，目前采取手动交易 - 单市场ETF产品规模在1000- 1100万，跨市场指数ETF单产品规模在3600万左右

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可转债里这么多用双低，三低策略的资金，
感觉只要把参数调敏感一点，加入一点点预测，
就能赚这些资金的钱。